尚融 五矿证券杨诚笑：在结构调整与风险化解中保持增长韧性

3月5日，国务院总理李强作政府工作报告，明确了2026年我国经济社会发展的主要预期目标和重点工作任务。

五矿证券副总经理兼研究所所长杨诚笑认为，今年政府工作报告中设定的经济增速区间，具有深刻的政策内涵：一是为未来改革打开空间，提前设定增速预期，加强与市场沟通，确保信心不受改革影响。二是更加务实，强调居民收入与经济增速的同步，意在维持“做大蛋糕”的同时更强调“分好蛋糕”，这也是完成内需目标的必要基础。三是政府工作报告中强调了“在实际工作中努力争取更好结果”，我们认为区间目标的含义并非是到达4.5%即可满意，真实的合意目标可能更偏向于区间上游，体现了较为积极的态度。

财政政策的逻辑不是简单扩大支出，而是在总量托底的基础上，提升支出结构对“内需修复与预期稳定”的指向性，并通过更硬的预算约束与纪律要求，降低资金低效使用与风险再生。在预期偏弱环境下，货币政策的约束往往不在“总量工具能否使用”，而在“信用能否有效形成需求”。因此，报告强调传导机制与结构支持，意味着政策更重视“资金进入实体、进入重点领域、形成可持续现金流”的结果，而不仅是融资成本的名义下降。将物价合理回升纳入货币政策考量，也意味着宏观治理开始更加关注“名义变量修复对预期与盈利的支撑作用”，以促进经济良性循环。

具体工作方面，第一项由2025年“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”凝练为2026年“着力建设强大国内市场”，从工具型表述升级为战略型表述，强调内需不仅要靠政策拉动，更要靠市场体系、规则环境与预期修复来“做强循环”。第二、三项也由“发展新质生产力/科教兴国”转为“培育新动能/科技自立自强”，突出新动能的工程化落地与关键核心技术攻关的紧迫性；改革与开放两项整体延续，但2026年更强调“持续深化重点领域改革”“进一步扩大高水平对外开放”，政策指向由“举措落地”进一步转向“制度连续性与规则型开放”。2026年更强调把“投资于人”“公共服务与收入预期修复”嵌入强内需主线，在“强市场—强动能—强制度”的前半段完成增长逻辑与制度供给的搭建，再以“绿色转型+风险与安全”作为长期约束与底线兜底。

与2025年相比，2026年十项任务的调整更集中体现政策主线从“扩内需的工具组合”升级为“强大国内市场的战略牵引”，并同步强化“新动能+科技自立”作为增长支撑，改革开放更突出制度连续性与规则型开放；整体排序逻辑也更偏“先把增长循环与动能做实、再以风险与安全兜底”，显示“十五五”开局之年从应对式稳增长转向体系化重塑与预期再锚定。

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